Análisis Altman Z-Score: Samsung Electronics vs. Apple Inc.

Autor/a

Maria Yu Garcia Munoz

Fecha de publicación

1 de junio de 2025

Introducción

Antecedentes y objetivo

Predecir la quiebra empresarial ha sido una preocupación clave para acreedores, inversores y analistas financieros desde los orígenes de los mercados financieros modernos. En 1968, Edward I. Altman revolucionó el análisis financiero con el modelo Z-score, una herramienta capaz de estimar la probabilidad de que una empresa entre en bancarrota en un plazo de dos años a partir de cinco ratios financieros clave. Originalmente diseñado para empresas manufactureras cotizadas en bolsa, el modelo se convirtió en uno de los métodos más utilizados tanto en la investigación académica como en la práctica financiera. Su valor radica en la capacidad de integrar en una única puntuación clara distintas dimensiones de la salud financiera: liquidez, rentabilidad, apalancamiento, solvencia y actividad. En general, se considera que las empresas con un Z-score superior a 3,0 gozan de estabilidad financiera y tienen un riesgo muy bajo de quiebra.

Propósito y alcance del análisis

Este informe aplica la metodología del Z-score de Altman para analizar y comparar la salud financiera de dos gigantes tecnológicos globales durante un periodo de tres años (2021–2024). Los objetivos principales son:

1. Análisis comparativo internacional: Evaluar la estabilidad financiera de empresas líderes en tecnología procedentes de mercados distintos (coreano y estadounidense).

2. Aplicación transversal del modelo: Examinar el comportamiento del Z-score cuando se aplica a compañías sujetas a distintos marcos contables y condiciones de mercado.

3. Análisis de liderazgo sectorial: Estudiar la situación financiera de dos empresas que dominan los mercados globales de electrónica de consumo y hardware tecnológico.

Descripción metodológica

El análisis se basa en la fórmula original del Z-score propuesta por Altman:

Desglose de los componentes

1. Capital circulante / Activos totales
- Mide la liquidez (salud financiera a corto plazo).
- Valores más altos indican una mayor capacidad para cumplir con obligaciones inmediatas.

2. Beneficios acumulados / Activos totales
- Refleja la rentabilidad y la reinversión de ganancias.
- Las empresas con mayores beneficios acumulados en relación con sus activos suelen ser más estables.

3. Beneficio bruto de explotación (EBIT) / Activos totales
- Mide la eficiencia operativa.
- Muestra la capacidad de los activos para generar beneficios antes de considerar costes financieros.

4. Ventas / Activos totales
- Evalúa la rotación de activos (ingresos generados por unidad de activo).
- Valores más altos sugieren un uso eficiente del capital invertido.

5. Valor de mercado del patrimonio neto / Pasivos totales
- Mide la solvencia (capacidad para afrontar deudas a largo plazo).
- Valores más elevados indican mayor confianza del mercado y menor apalancamiento.

Selección de empresas

Para este análisis comparativo se han seleccionado dos referentes globales de la electrónica de consumo y la innovación tecnológica: Samsung Electronics y Apple Inc.

Ambas empresas lideran el sector tecnológico mundial, lo que hace especialmente relevante comparar su estabilidad financiera mediante el modelo Z-score. Al competir directamente en segmentos como smartphones, tablets y semiconductores, ofrecen una oportunidad ideal para evaluar cómo distintas estrategias empresariales se traducen en distintos perfiles de riesgo financiero.

Sus modelos de negocio también difieren notablemente: Samsung es una corporación altamente diversificada, con una fuerte orientación a la fabricación y grandes inversiones en múltiples áreas tecnológicas. En cambio, Apple se centra en construir un ecosistema integrado, ofreciendo productos y servicios premium con un alto grado de interconexión.

Otro motivo para esta elección es que operan en jurisdicciones distintas y aplican normas contables diferentes: Samsung sigue las normas contables surcoreanas (K-GAAP/K-IFRS), mientras que Apple utiliza las normas estadounidenses (US GAAP). Esta dimensión internacional permite explorar cómo dichas diferencias contables pueden influir en los resultados del Z-score.

Además, ambas empresas publican informes financieros detallados y accesibles en inglés, lo que garantiza la fiabilidad de los datos utilizados en los cálculos.

Finalmente, dada su importancia sistémica en la industria tecnológica y los mercados financieros globales, la salud financiera de Apple y Samsung ofrece una ventana valiosa para entender tendencias económicas más amplias y riesgos sectoriales actuales.

Samsung Electronics Co., Ltd. (005930.KS)

  • Mercado: KOSPI (Índice Compuesto de Precios de Acciones de Corea)
  • Sede central: Seúl, Corea del Sur
  • Actividad principal: Semiconductores, dispositivos móviles, electrónica de consumo y tecnologías de visualización
  • Posición en el mercado: Mayor fabricante mundial de chips de memoria y uno de los principales productores de smartphones
  • Fuente de los datos financieros: Relaciones con Inversores de Samsung Electronics
  • Periodo de análisis: Ejercicios fiscales 2022, 2023 y 2024

Apple Inc. (AAPL)

  • Mercado: NASDAQ (Asociación Nacional de Agentes de Valores — Cotizaciones Automatizadas)
  • Sede central: Cupertino, California, Estados Unidos
  • Actividad principal: Electrónica de consumo, software y servicios digitales (iPhone, Mac, iPad, servicios)
  • Posición en el mercado: Compañía más valiosa del mundo por capitalización bursátil y líder mundial en fabricación de dispositivos premium
  • Fuente de los datos financieros: Relaciones con Inversores de Apple
  • Periodo de análisis: Ejercicios fiscales 2022, 2023 y 2024

Extracción de datos financieros

Datos destacados del balance de Samsung Electronics (en millones de wones surcoreanos, KRW)

samsung <- data.frame(
  Year = c(2022, 2023, 2024),
  WorkingCapital = c((171428206 - 61475176), (147516710 - 57007658), (156465142 - 64309842)),
  TotalAssets = c(439326959, 454091777, 354556739),
  RetainedEarnings = c(351867096, 343242483, 350847854),
  EBIT = c(11080704, 481977, 4552108),
  Sales = c(61033127, 47992613, 19556031), 
  MVE = c(281695800, 261930400, 302682200), 
  TotalLiabilities = c(73504271, 69436700, 77411831)
)

kable(samsung, caption = "Samsung Electronics Key Financial Data") %>%
  kable_styling(bootstrap_options = "striped", full_width = FALSE,
                font_size = 11)
Samsung Electronics Key Financial Data
Year WorkingCapital TotalAssets RetainedEarnings EBIT Sales MVE TotalLiabilities
2022 109953030 439326959 351867096 11080704 61033127 281695800 73504271
2023 90509052 454091777 343242483 481977 47992613 261930400 69436700
2024 92155300 354556739 350847854 4552108 19556031 302682200 77411831
apple <- data.frame(
  Year = c(2022, 2023, 2024),
  WorkingCapital = c((135405 - 153982), (143566 - 145308), (152978 - 176392)),
  TotalAssets = c(352755, 352583, 364980),
  RetainedEarnings = c(-3068, -214, -19154),
  EBIT = c(119437, 114301, 123126),
  Sales = c(394328, 383285, 391035),
  MVE = c(2197800, 2389200, 1961000),
  TotalLiabilities = c(302083, 290437, 308030)
)

kable(apple, caption = "Apple Inc. Key Financial Data") %>%
  kable_styling(bootstrap_options = "striped", full_width = FALSE,
                font_size = 11)
Apple Inc. Key Financial Data
Year WorkingCapital TotalAssets RetainedEarnings EBIT Sales MVE TotalLiabilities
2022 -18577 352755 -3068 119437 394328 2197800 302083
2023 -1742 352583 -214 114301 383285 2389200 290437
2024 -23414 364980 -19154 123126 391035 1961000 308030

Cálculo del Z-score de Altman

calculate_zscore <- function(df) {
  df %>%
    mutate(
      WC_TA = WorkingCapital / TotalAssets,
      RE_TA = RetainedEarnings / TotalAssets,
      EBIT_TA = EBIT / TotalAssets,
      Sales_TA = Sales / TotalAssets,
      MVE_TL = MVE / TotalLiabilities,
      Z = 1.2*WC_TA + 1.4*RE_TA + 3.3*EBIT_TA + 0.99*Sales_TA + 0.6*MVE_TL,
      Risk = case_when(
        Z > 3.0 ~ "Safe (Low Risk)",
        Z > 1.81 ~ "Grey Zone",
        TRUE ~ "High Risk"
      )
    )
}

Samsung Electronics Z-Scores

samsung_z <- calculate_zscore(samsung)
kable(samsung_z, caption = "Samsung Electronics Z-Score Analysis") %>%
  kable_styling(bootstrap_options = "striped", full_width = FALSE,
                font_size = 11)
Samsung Electronics Z-Score Analysis
Year WorkingCapital TotalAssets RetainedEarnings EBIT Sales MVE TotalLiabilities WC_TA RE_TA EBIT_TA Sales_TA MVE_TL Z Risk
2022 109953030 439326959 351867096 11080704 61033127 281695800 73504271 0.2502761 0.8009231 0.0252220 0.1389242 3.832373 3.941815 Safe (Low Risk)
2023 90509052 454091777 343242483 481977 47992613 261930400 69436700 0.1993189 0.7558879 0.0010614 0.1056892 3.772218 3.668892 Safe (Low Risk)
2024 92155300 354556739 350847854 4552108 19556031 302682200 77411831 0.2599169 0.9895394 0.0128389 0.0551563 3.910025 4.140244 Safe (Low Risk)

Apple Inc. Z-Scores

apple_z <- calculate_zscore(apple)
kable(apple_z, caption = "Apple Inc. Z-Score Analysis") %>%
  kable_styling(bootstrap_options = "striped", full_width = FALSE,
                font_size = 11)
Apple Inc. Z-Score Analysis
Year WorkingCapital TotalAssets RetainedEarnings EBIT Sales MVE TotalLiabilities WC_TA RE_TA EBIT_TA Sales_TA MVE_TL Z Risk
2022 -18577 352755 -3068 119437 394328 2197800 302083 -0.0526626 -0.0086973 0.3385834 1.117852 7.275484 6.513918 Safe (Low Risk)
2023 -1742 352583 -214 114301 383285 2389200 290437 -0.0049407 -0.0006069 0.3241818 1.087077 8.226225 7.074963 Safe (Low Risk)
2024 -23414 364980 -19154 123126 391035 1961000 308030 -0.0641515 -0.0524796 0.3373500 1.071387 6.366263 5.843233 Safe (Low Risk)

Visualización de resultados

Comparación de la evolución del Z-score

combined <- bind_rows(
  samsung_z %>% mutate(Company = "Samsung"),
  apple_z %>% mutate(Company = "Apple")
)

ggplot(combined, aes(x = Year, y = Z, color = Company, group = Company)) +
  geom_line(linewidth = 1.2) +
  geom_point(size = 3) +
  geom_hline(yintercept = 3.0, linetype = "dashed", color = "#27ae60", linewidth = 0.8) +
  geom_hline(yintercept = 1.81, linetype = "dashed", color = "#e74c3c", linewidth = 0.8) +
  scale_color_manual(values = c("Samsung" = "#3498db", "Apple" = "#2c3e50")) +
  labs(
    title = "Z-Score Trend Analysis (2022-2024)",
    y = "Z-Score Value",
    x = "Fiscal Year",
    color = "Company"
  ) +
  theme_economist(base_size = 11) +
  theme(
    panel.grid.major = element_line(color = "#f0f0f0"),
    panel.grid.minor = element_blank(),
    plot.title = element_text(face = "bold", hjust = 0.5),
    axis.title = element_text(face = "bold"),
    legend.position = "bottom",
    panel.background = element_rect(fill = "white", color = NA),
    plot.background = element_rect(fill = "white", color = NA),
    text = element_text(family = "sans")
  ) +
  annotate("text", x = 2022, y = 3.2, 
           label = "Safe Zone (Z > 3.0)", color = "#27ae60", size = 3.5) +
  annotate("text", x = 2022, y = 1.6, 
           label = "Distress Zone (Z < 1.81)", color = "#e74c3c", size = 3.5)

Análisis e interpretación

Hallazgos clave

  1. Samsung Electronics:
    • Los Z-scores oscilan entre 3,67 y 4,14, lo que sigue indicando una posición financiera sólida y sin riesgo inminente de quiebra.
    • Muestra un buen desempeño en beneficios acumulados y capital circulante, en línea con su perfil de empresa manufacturera diversificada de gran tamaño.
    • Su Z-score global se ve moderado ligeramente por un menor valor de mercado y márgenes de beneficio en comparación con Apple, a pesar de sus fundamentos robustos.
  2. Apple Inc.:
    • Presenta los Z-scores más altos del análisis, entre 5,84 y 7,07, lo que refleja una salud financiera excelente y un riesgo de bancarrota prácticamente nulo.
    • Aunque registra un capital circulante negativo, Apple compensa con una alta rentabilidad y eficiencia operativa, lo que ilustra un modelo de negocio centrado en la generación de flujo de caja y la disciplina operativa.
    • El componente de valor de mercado del patrimonio neto frente a pasivos totales (MVE/TL) es especialmente elevado, lo que impulsa significativamente su Z-score y refleja una confianza muy sólida por parte de los inversores.

Evaluación comparativa del riesgo

risk_comparison <- combined %>%
  select(Year, Company, Z, Risk) %>%
  pivot_wider(names_from = Year, values_from = c(Z, Risk))

kable(risk_comparison, caption = "Comparative Bankruptcy Risk") %>%
  kable_styling(bootstrap_options = "striped", full_width = FALSE,
                font_size = 11)
Comparative Bankruptcy Risk
Company Z_2022 Z_2023 Z_2024 Risk_2022 Risk_2023 Risk_2024
Samsung 3.941815 3.668892 4.140244 Safe (Low Risk) Safe (Low Risk) Safe (Low Risk)
Apple 6.513918 7.074963 5.843233 Safe (Low Risk) Safe (Low Risk) Safe (Low Risk)

Análisis e interpretación

Hallazgos clave

  1. Samsung Electronics:
    • Los Z-scores oscilan entre 3,67 y 4,14, lo que sigue indicando una posición financiera sólida y sin riesgo inminente de quiebra.
    • Muestra un buen desempeño en beneficios acumulados y capital circulante, en línea con su perfil de empresa manufacturera diversificada de gran tamaño.
    • Su Z-score global se ve moderado ligeramente por un menor valor de mercado y márgenes de beneficio en comparación con Apple, a pesar de sus fundamentos robustos.
  2. Apple Inc.:
    • Presenta los Z-scores más altos del análisis, entre 5,84 y 7,07, lo que refleja una salud financiera excelente y un riesgo de bancarrota prácticamente nulo.
    • Aunque registra un capital circulante negativo, Apple compensa con una alta rentabilidad y eficiencia operativa, lo que ilustra un modelo de negocio centrado en la generación de flujo de caja y la disciplina operativa.
    • El componente de valor de mercado del patrimonio neto frente a pasivos totales (MVE/TL) es especialmente elevado, lo que impulsa significativamente su Z-score y refleja una confianza muy sólida por parte de los inversores.

Evaluación comparativa del riesgo

Relaciones con Inversores de Apple:
Apple Inc. (2025). Relaciones con Inversores. Disponible en: https://investor.apple.com/investor-relations/default.aspx (Consultado: 13 de junio de 2025).

Estados financieros de Samsung:
Samsung Electronics (2025). Estados financieros auditados. Disponible en: https://www.samsung.com/global/ir/financial-information/audited-financial-statements/ (Consultado: 13 de junio de 2025).

Yahoo Finance – Samsung Electronics Co., Ltd.:
Yahoo Finance (2025). Samsung Electronics Co., Ltd. (005935.KS) – Estadísticas clave. Disponible en: https://finance.yahoo.com/quote/005935.KS/key-statistics/ (Consultado: 13 de junio de 2025).

Yahoo Finance – Apple Inc.:
Yahoo Finance (2025). Apple Inc. (AAPL) – Estadísticas clave. Disponible en: https://finance.yahoo.com/quote/AAPL/key-statistics/ (Consultado: 13 de junio de 2025).